Page 12 - 金融科技视界2023-5期-如期而至 精彩继续！

High-end Perspective
高端视点

于美元在国际货币体系中占主导地位，美联储货 力。2021年5月至2022年9月，美元指数由89升至

币政策成为全球金融周期的重要驱动因素。美联 114，升幅高达28%，与2014年中至2017年初美元
储1999-2000年、2004-2006年、2022年以来三 指数升幅相当。同期摩根大通新兴市场货币指数
轮加息，分别导致了此后的全球金融周期的三轮 下跌17%，跌幅显著小于2014年中至2017年初的

下行期。 29%。
2022年全球股债汇“三杀”，全球股票全年下 本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小，
跌约20%，债券也有两位数的跌幅，跨境资本流动 主要有三方面原因。一是新兴经济体外汇储备持
大幅减少，银行信贷标准普遍收紧，呈现出全球金 续增长，应对资本流出的缓冲垫更厚。二是许多
融周期下行期的典型特征。2022年，美国金融条 新兴经济体央行抢在美联储之前启动加息周期，

件指数由历史极端低位上升，收紧程度和速度仅 赢得了主动。三是商品出口型新兴经济体受到全
次于2008年国际金融危机时，背后原因是美联储 球大宗商品价格上涨提振。虽然本轮金融周期下
“大放大收”的货币政策。 行对新兴经济体的影响弱于历史上的几次，但一

每当美国金融条件收紧时，一些经济基本面 些经济实力偏弱、外部融资依赖度高的新兴经济
比较脆弱、对外部融资依赖度较高的新兴经济 体，仍然面临较大的偿债压力。
体，往往就会面临较大的资本流出、本币贬值、 近年来，中国的金融周期则相对稳健。2020年
外债偿还压力，甚至爆发金融危机。2022年以 以来，10年期国债到期收益率在2.4%-3.4%之间
来，随着美国金融条件快速收紧，全球金融周期 窄幅波动，最高与最低点的极差不到100个基点，

进入下行期，新兴经济体再度面临本币贬值等压 显著低于美国同期近400个基点。中国社会融资

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