Page 23 - 金融科技视界2022-8期

Technical Tracking
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的金融科技沙箱。但谁会受益？ 的好处，可能会帮助公司在走出沙
从一开始，沙盒的动机就很模 二 盒后提高其业绩。我们称其为动

糊。政策制定者强调对经济和公众 力效应，并通过对参加沙盒前与
的好处，而企业家和投资者谈论沙 假设和文献回顾 参加沙盒后的公司进行比较，从
盒是获得更多投资机会和更高增 经验上确定了这一点。对于这种效

长的门票。本文的目的是要回答以 假设1：参与沙盒对参与者在 应，我们提出以下假设。
下问题。首先，参与的公司是否在 融资和增长方面有利。
增长和资金方面受益？其次，沙盒 假设1与德勤（2018）的“沙 假设2：参与沙盒对金融科技
对金融科技行业是否有积极的外 盒之旅”报告一致，该报告指出： 行业有积极的溢出效应。
溢效应？利用英国的综合数据，我 “明确的信息是，沙盒为企业带来 假设 2与K a li fa 报告（HM

们解释了沙盒参与者本身是否在 了真正的价值，……虽然FCA强 Treasury，2021）一致，该报告称
监管挑战方面获得了超出给予他 烈强调它不会“挑选赢家”，但我 “FCA的监管沙盒在支持创新和
们的帮助的好处。然后，我们研究 们访谈的反馈是，被接受进入沙 鼓励英国金融科技业务方面发挥

了金融科技行业的整体经济效益， 盒的企业在投资者和客户那里都 了重要作用”，以及FCA本身在
并衡量了在沙盒中的影响，特别是 增加了可信度。”这也与Cornelli 2019年的说法（FCA，2019），“我
在相关行业中是否存在溢出效应。 等人（2022年）的研究结果一致， 们在金融科技行业发挥了积极作
我们发现有强有力的证据支持进 该研究指出“进入沙盒与更高的 用，并制定了关于金融服务市场创
入沙盒的积极溢出效应，即在行业 融资概率有关，并使融资的平均 新的政策……。早期证据表明，我

层面上高增长初创企业的后续诞 金额增加约15%。”参与者的直接 们的工作：……鼓励国内和国际上
生和筹资。围绕沙盒参与者的直接 利益可能来自两个潜在来源。首 的积极创新。和国际创新”。
收益的证据则比较混杂。当我们与 先，可能存在信号价值（Spence， 假设2也与监管创新适用于所

没有参加沙盒的类似公司进行比 1978），更好的公司更有可能申 有公司并因此可能促进竞争性模
较时，我们发现参加沙盒的公司表 请。与此密切相关的是，可能存在 仿的概念一致。例如，在英国，第
现更好。但在比较沙盒计划前后的 一种认证效应（Puri，1996），即 一个受监管的股权众筹平台已经
参与者时，我们没有发现任何经济 FCA选择更好的公司进入沙盒。 与FCA达成协议，投资者可以通
效益的证据。总的来说，我们的发 我们将这两种效应合并为一种筛 过一系列简短的在线教程和测验

现支持使用监管沙盒，特别是在促 选效应，并将其与沙盒中的公司 进行自我认证。如果企业家现在
进竞争性进入受监管行业方面。 和沙盒外的公司进行经验性的比 寻求开办一个新的借贷或投资平
较。对于这种效应，我们提出以下 台，他们知道这种新工具是可以使

假设。 用的，而且监管机构可能至少同意
他们这方面的业务。这对增加金
假设1.1：与没有参加沙盒的 融科技行业的进入和竞争来说，
类似公司相比，沙盒中的参与者表 可能是个好消息。这对于增加金
现更好。 融科技行业的进入和竞争来说是

参加沙盒可能会有一些加速 个好消息。

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